Mohlo by vás také zajímat
Jak moc klesly „růstové možnosti“ české ekonomiky?
Jan Bureš 20. srpna 2024Česká národní banka nastartovala svojí srpnovou prognózou debatu o možné revizi potenciálního růstu. Jak tuto debatu i úvahy centrálních bankéřů…
Invesco: Proč byla nedávná korekce trhu možná přehnanou reakcí
Kristina Hooper 15. srpna 2024Masivní výprodej na akciových trzích, ke kterému došlo minulé pondělí, se do konce týdne podařilo výrazně zvrátit. Zde je několik…
Skeptická ČNB: Růstový potenciál české ekonomiky klesá
Dominik Rusinko 7. srpna 2024ČNB snížila rovnovážný růst produktivity ze 3 procent na 2,5 procenta. V podobném rozsahu pak revidovala i dlouhodobě udržitelný růst…
- KOMENTÁŘ
Co dalo koruně v posledních týdnech nový impulz? A kam až se česká měna podívá?
Přibližně rok trvající trend slábnoucí koruny je u konce. Za poslední měsíc posílila česká měna vůči euru přibližně o tři procenta až na aktuálních 24,80 koruny za euro. „Koruna má to nejhorší již za sebou. A přestože může krátkodobě ustřelovat ke slabším úrovním, své zisky si koruna nejen udrží, ale může je na horizontu příštích 12 až 18 měsíců i dále rozšiřovat,“ tvrdí analytik ČSOB Dominik Rusinko.
Mezi drobnými investory je o investování stále větší zájem. (Ilustrační foto) Zdroj: Pixabay
Na domácím poli hraje koruně do karet změna očekávání ohledně snižování tuzemských sazeb. Svou roli hraje i nová jestřábí prognóza, s níž vyrukovala Česká národní banka (ČNB). Ta počítá na konci roku s podstatně vyšší repo sazbou na úrovni 4,4 procenta (oproti třem procentům v zimní prognóze).
V podobných intencích zaceňuje další kroky centrální banky i korunová křivka. Co je důležité, mezi centrálními bankéři panuje po dlouhé době souznění jak s vlastní prognózou, tak s tržním očekáváním.
GRAF: Vývoj kurzu koruny s výhledem ČSOB
Od roku 2020 do konce roku 2025.
Zdroj: ekonomický výzkum ČSOB
S opatrnějším snižováním sazeb ČNB počítáme i v našem aktualizovaném výhledu. Centrální banka bude dále snižovat úrokové sazby tempem 25 bps. Na konci roku to tedy implikuje základní sazbu na úrovni rovných čtyř procent a terminální úroveň na úrovni 3,5 procenta v prvním čtvrtletí 2025.
Překvapivě vysoká inflace za duben (z březnových dvou procent na dubnových 2,9 procenta, pozn. red.) šla sice do značné míry za volatilními potravinami (jádrová inflace mírně poklesla), z psychologického pohledu nicméně může jít o další argument ve prospěch opatrnějšího postupu.
Koruna imunní vůči zahraničí?
Vyšší očekávané sazby v Česku jsou hlavním důvodem, proč koruna zůstává imunní vůči razantnímu přehodnocení očekávané trajektorie sazeb v USA a eurozóně.
V tomto roce počítají trhy již pouze s 50bps snížením sazeb v USA (start v září), respektive 75bps v eurozóně (červen). Nicméně rizika jsou vychýlená ve prospěch vyšších úrokových sazeb po delší dobu.
My nadále počítáme s pozvolným posilováním koruny – na konci letošního roku očekáváme kurz poblíž 24,70 koruny za euro, v tom příštím pak k úrovni 24,10. V tomto roce by měla koruna držet dobyté pozice spíše než mohutně rozšiřovat své zisky. A to i kvůli našemu očekávání o něco agresivnější ČNB.
V delším horizontu ale sázíme na lepší domácí fundamenty. Příkladem budiž návrat běžného účtu platební bilance, důležitého fundamentálního determinantu koruny, zpět do přebytkové pozice (na bázi 12M klouzavého průměru).
GRAF: Vývoj platební bilance
Od roku 2006 do dubna 2024, v % HDP na bázi 12měsíčního klouzavého průměru.
Zdroj: ekonomický výzkum ČSOB, ČNB
Silnější měna zatlačí sazby níže
Pokud by měla koruna dále posilovat, ČNB může přistoupit ke svižnějšímu poklesu sazeb. Alespoň tak hovoří citlivostní scénář centrální banky – při tříprocentním posílení koruny by měla ČNB zareagovat snížením sazeb lehce pod čtyři procenta na konci roku.
V současnosti je koruna na úrovni 24,80 koruny za euro o zhruba dvě procenta silnější, než implikuje prognóza.
Z pohledu bankovní rady odhadujeme práh bolesti v rozmezí 24,00–24,50 koruny za euro. To by mohlo centrální banku přimět snižovat sazby o něco razantněji.