Mohlo by vás také zajímat
Inflaci jsme zkrotili, cla ale mohou zamíchat kartami
Jakub Rochlitz 12. března 2025Od loňského roku se růst cen v Česku stabilizoval. ČNB se do boje s inflací pustila razantně a nakonec ji…
Trumpova cla? Hlavní centrální bankéř světa zachovává poker face
Jan Čermák 12. února 2025Jerome Powell, šéf Fedu, vystoupil tento týden před bankovním výborem Senátu s pololetní zprávou o měnové politice. Podle jeho slov…
ČNB snížila sazby; úspěšný start na burze Doosan Škoda Power a Trump „řádí“ dál aneb souhrn ekonomických událostí 6. týdne 2025
Libor Akrman 7. února 2025Na Trumpova cla Čína odpoví, Kanada a Mexiko mají měsíc klid; nový Kingdom Com slaví úspěch; hypoteční sazby klesají jen…
- KOMENTÁŘ
Čeká se na květnovou prognózu ČNB. Proč trhy zajímá, jak se postaví k tzv. neutrální sazbě?
Zdá se, že většina členů bankovní rady ČNB je přesvědčena, že finální destinace pro úrokové sazby v Česku má být nad třemi procenty. Současná úroveň je přitom zatím 5,75 procenta, přičemž analytici předpokládají, že bankovní rada ji bude postupně snižovat o půl procentního bodu. V tuto chvíli tak trhy čekají na květnovou prognózu. Proč?
Členka bankovní rady Karina Kubelková dohlíží na činnost sekce peněžní České národní banky. Na snímku z tiskové konference o padělcích bankovek. (Ilustrační foto) Zdroj: ČNB
Trhy napjatě čekají na květnovou prognózu České národní banky (ČNB), kde by měl být zveřejněn také „nový názor“ centrální banky na tzv. neutrální úrokovou sazbu.
Jde o normální úroveň úroků, která ekonomiku a inflaci lidově řečeno nezrychluje ani nebrzdí. Tu nyní ČNB předpokládá na jednom procentu reálně a na třech procentech nominálně (1 % reálně + 2 % inflační očekávání).
Uplynulý týden Jan Procházka z bankovní rady ČNB lehce tlumil očekávání trhů ohledně květnového zasedání. Pro agenturu Bloomberg řekl, že „nemusí jít o konkrétní hodnotu. Neutrální úroková sazba by měla být chápána spíše jako akademický koncept než jako cíl nebo konečná úroveň současného procesu uvolňování měnové politiky“.
To ukazuje spíše na to, že v květnu nedojde k výraznější změně nastavení jádrového modelu ČNB. Spíše se dočkáme několika alternativních scénářů vývoje neutrální úrokové sazby a jejich dopadů na měnovou politiku.
Série alternativních scénářů
Pro vyšší neutrální úrokovou sazbu může v zahraničí i v Česku hovořit několik faktorů včetně deglobalizace nebo demografických změn. Na druhou stranu ČNB na rozdíl od zahraničních centrálních bank před pandemií odolávala revizím neutrální sazby směrem dolů – i proto je nyní potřeba revize vzhůru menší.
Pokud bude výstupem květnové prověrky série alternativních scénářů, bude hodně záležet na subjektivním vnímání jednotlivých členů bankovní rady.
I v USA a v eurozóně ukazují různé modelové přístupy častokrát diametrálně odlišné odhady neutrální úrokové míry. Proto je pak subjektivní argumentace jednotlivých centrálních bankéřů klíčová.
Nad třemi procenty
V tuto chvíli se zdá, že většina členů bankovní rady ČNB je přesvědčena, že finální destinace pro úrokové sazby v Česku má být nad třemi procenty.
Argumentem pro ně však nemusí být jen posun dlouhodobé reálné neutrální sazby výše. Mohou to být například i dočasně zvýšená inflační očekávání (spojená se setrvačnou inflací v segmentu služeb).
Ať tak, nebo tak, scénářové vyústění prověrky neutrální sazby od sebe ještě více vzdálí základní scénář prognózy ČNB (staff forecast) a skutečné rozhodování o sazbách v bankovní radě. Tomu se však v dnešní době „tektonických“ změn v globální ekonomice lze jen těžko divit.