Mohlo by vás také zajímat
Svět se připravuje na Trumpova cla a obchodní válku s Čínou
František Novák 15. listopadu 2024Donald Trump se po čtyřech letech vrací do Bílého domu a spolu s ním se na scénu globální ekonomiky dostávají…
Zisk ČEZu slábne, ale navýšil celoroční výhled; inflace v Česku zrychlila a Amazon spustil outlet aneb souhrn ekonomických událostí 46. týdne 2024
Libor Akrman 15. listopadu 2024Spousta zpráv z ČEZu; státní dluhopisy šly na dračku; celosvětový odbyt elektromobilů stoupá; tučná pokuta od EU pro Metu; Čupr…
Výhled Fidelity International: Globální ekonomika k recesi nemíří, ale čeká ji i nadále hrbolatá cesta
Veronika Kudrnová 8. října 2024Jaká jsou tržní očekávání pro zbytek roku 2024? Základním scénářem zůstává měkké přistání, ale vyšší volatilita pokračuje. Případné výkyvy v ekonomice…
- ANALÝZA
Inflace nepřidělává jen vrásky. Výnosy dosáhly nového absolutního maxima
Hospodářské výsledky firem z indexu MSCI World za druhé čtvrtletí jsou oproti předcházejícímu kvartálu o 19 % vyšší. Hlavním faktorem byl výrazný růst výnosů v energetice, které se meziročně zvýšily o 279 %. Růst výnosů zrychluje a firmy díky omezení nákladů výrazně zvýšily marže. V nominálním světě žene inflace výš opravdu všechno.
Skóre GBI pro druhé čtvrtletí roku 2022 ukazuje, že rizika, kterým podniky čelí, zůstávají zvýšená. (Ilustrační foto) Zdroj: Shutterstock
V minulých zprávách z akciových trhů jsme se zabývali inflací z historické perspektivy. Zdůrazňovali jsme, že v 70. letech 20. století hospodářské výsledky rostly v Americe rychleji, než byl dlouhodobý růstový trend.
Inflace totiž plošně zvyšuje ceny, a tedy i (nominální) ukazatele růstu. Tehdejší 70. léta byla navíc dekádou velmi vysokých úrokových sazeb, které srazily hodnotu akcií natolik, že negativní dopady převážily nad pozitivní dynamikou plynoucí z vyššího růstu hospodářských výsledků.
Bude se historie opakovat?
Na spekulace o tom, zda můžeme podobnou dynamiku čekat i dnes, je ještě brzy. Už teď však můžeme říct, že s inflací znovu rostou ceny všeho, takže i výnosy za druhé čtvrtletí
v indexu MSCI World dosáhly nového absolutního maxima.
Meziročně vzrostly o 7 procent a mezikvartálně o 19 procent. Kromě zrychleného růstu výnosů (viz níže uvedený graf) je příčinou i výrazné zvýšení provozních marží poté, co si firmy začaly přísněji hlídat náklady.
GRAF: Vývoj výnosů v indexu MSCI World
Od roku 2003 do současnosti, čtvrtletní výnos na akcii v USD
Zdroj: Saxo, Bloomberg
Provozní marže se ovšem zpravidla vracejí k průměru a jejich současné zvýšení tomu neodpovídá, takže se možná jedná jen o dočasnou, krátkodobou změnu, než znovu klesnou níž.
Další zpomalení ekonomiky by nejspíš přineslo nový tlak na marže.
GRAF: Srovnání čtvrtletních výnosů na akcii podle různých indexů
Od 3. čtvrtletí 2003 (= 100) do 2. čtvrtletí 2022, v procentech
Zdroj: Saxo, Bloomberg
Energetika jede
Nijak nepřekvapí, že ve druhém čtvrtletí se staly velkým vítězem energetické firmy. Ty zaznamenaly meziroční zvýšení výnosů o 279 procent a dosáhly dosud nejvyšší zaznamenané hladiny.
Globální ekonomika v prvních šesti měsících roku výrazně zpomalila a ceny ropy odráží zvýšenou pravděpodobnost recese, která by utlumila poptávku. Ceny zemního plynu jsou dál zvýšené a očekává se, že velké naftařské a petrochemické firmy budou i nadále extrémně ziskové.
GRAF: Vývoj výnosů v indexu MSCI World za sektor energetiky
Od roku 2003 do současnosti, čtvrtletní výnos na akcii v USD
Zdroj: Saxo, Bloomberg
Je možné, že krátkodobě už dosáhly vrcholu, ale z hlediska hodnoty akcií zatím investoři neplatí v energetice za budoucí cash flow nijak vysokou prémii, protože ESG a zelená transformace brzdí kapitálové toky od institucí do akcií energetických firem.