Pomineme-li politiku, je na tom ekonomika eurozóny skvěle

Už dlouho na tom nebyla ekonomika eurozóny tak dobře. Alespoň tak rozebírá aktuální makrodata ve svém komentáři ekonom Jan Bureš. Jako jedno z mála rizik dalšího vývoje vidí politiku.

Ekonomika eurozóny nakonec překonala i náš odhad a ke konci roku 2016 skutečně šlápla na plyn – mezikvartálně rostla o 0,5 procenta a meziročně o 1,8 procenta. Za celý rok tak eurozóna rostla o 1,7 procenta. Tolik tedy výsledky rychlého předběžného odhadu Eurostatu.

GRAF: Vývoj HDP eurozóny
Meziroční kvartální údaje za posledních pět let, v procentech

Zdroj: Tradingeconomics.com

I když není ještě k dispozici detailní struktura, počítáme s tím, že se dařilo většině složek poptávky i nabídky.

Oproti třetímu kvartálu podle nás zrychlily především průmysl na straně nabídky a investice a spotřeba na straně poptávky. Naopak lehce zaostávat mohly vývozy.

Dobrý výkon ekonomiky eurozóny ke konci roku 2016 jenom podtrhuje výraznější pokles nezaměstnanosti, která spadla v prosinci na 9,6 % – nejnižší úroveň od roku 2009.

GRAF: Vývoj nezaměstnanosti eurozóny
Od roku 2012 do současnosti, v procentech

Zdroj: Tradingeconomics.com

Dobře zatím vyznívají i předstihové ukazatele, které indikují dobrý start do roku 2017.

Věříme proto, že by ekonomika eurozóny i v tomto roce mohla růst slušným tempem okolo 1,6 procenta.

Na druhou stranu je na stole řada především politických rizik (od brexitu přes  francouzské a německé volby až po nejistou politiku amerického prezidenta Donalda Trumpa). Ta mohou dynamiku růstu nakonec tlumit (především skrze slabší investice).

Lepší HDP = lepší inflace

Současně s lepším HDP dostaly trhy i vyšší inflační čísla. Inflace v eurozóně vyskočila na nejvyšší úrovně za poslední čtyři roky (1,8 procenta). Na druhou stranu to ale bylo primárně kvůli energiím. Jádrová inflace zůstává dál na 0,9 procenta.

Je proto pravděpodobné, že inflace po krátkodobém nárůstu (vrchol odhadujeme v únoru až březnu) ve druhé polovině roku opět zvolní.

GRAF: Vývoj inflace v eurozóně
Za posledních pět let, v procentech

Zdroj: Tradingeconomics.com

I proto pravděpodobně nebudou vyšší inflační čísla zatím znamenat žádnou revoluci v uvažování ECB.

A i z tohoto důvodu na ně asi výrazněji nezareaguje ani euro, které bude dál předpokládat pokračování politiky QE do konce roku 2017.

Eurové dluhopisy zase budou více ve vleku dění v USA – zde výhledově vidíme stále prostor pro další růst výnosů na delším konci křivky.