Proč Saúdové nepřesvědčili trhy, že ceny ropy mají stoupat?

Navzdory poslední schůzce zemí OPEC+, kde Saúdská Arábie oznámila, že v červenci jednostranně omezí produkci o milion barelů denně, se ropa obchoduje levněji.

Rozhodnutí Saúdů mělo teoreticky podpořit růst cen, ale jejich následný pohyb ukazuje, že v současnosti panují obavy z poklesu poptávky.

GRAF: Vývoj ceny ropy Brent
Za posledních 12 měsíců, v USD za barel.

Zdroj: tradingeconomics.com

Omezení produkce sice může zvýšit spodní hranici, kam až se mohou ceny propadnout, růstový potenciál ale zůstává i nadále omezený. Až se výhled znovu změní, měl by si OPEC „dát pozor“ na podporu ze strany investorů, kteří v současnosti drží nejslabší energetické dlouhé pozice za více než deset let.

Trh vs. saúdská podpora

Dlouho očekávaná schůzka zemí OPEC+, která proběhla začátkem června, znovu poskytla trhům spoustu informací a změn, s nimiž se musí vyrovnat. Celkem vzato se dá saúdské rozhodnutí omezit v červenci produkci o jeden milion barelů denně považovat za mírnou podporu růstu cen.

Trh si to však vyložil jinak a dospěl k závěru, že OPEC pochybuje o vlastních prognózách, tedy o tom, že se poptávka v roce 2023 zvýší o dva miliony barelů denně, hlavně v druhé polovině roku.

Názory většiny analytiků se v posledním měsíci klonily převážně k tomu, že na trhu s ropou dojde ve druhé polovině roku ke snížení převisu nabídky. Z údajů kartelu OPEC vyplývalo, že ve stejném období přesáhne světová poptávka po ropě nabídku v průměru zhruba o 1,5 milionu barelů denně.

Z toho lze vyvodit, že v současnosti jsou určujícím faktorem cen ropy i nadále obavy ohledně světových růstových a poptávkových výhledů. A to nejen v Číně, která je největším světovým dovozcem, ale i v USA a v dalších významných odběratelských regionech.

VÍCE K TÉMATU:

Saúdové dál snižují těžbu ropy, potřebují peníze na megalomanské projekty

Ochránci klimatu bědují: Evropa „pálí“ miliardy eur za LNG terminály a zvyšuje uhlíkovou stopu

Slova versus činy ve věci zastavení těžby fosilních zdrojů. Norsko, Japonsko ani USA nesouhlasí

Deset dolarů na barel navíc

Když v týdnu ještě před schůzkou OPEC došlo k vzestupu cen kvůli uzavírání krátkých pozic, začali někteří investoři znovu prodávat. Šlo zejména o makroekonomicky orientované fondy, které hledají zajištění proti zpomalení ekonomiky.

Navíc má trh možná obavy z toho, co se stane, pokud Saúdská Arábie nebude moci v nadcházejících měsících obnovit těžbu na původní úroveň. Ať už kvůli tomu, že se zvýší produkce v jiných zemích, nebo kvůli hospodářskému zpomalení, které by znamenalo pokles zájmu o další ropu.

Po tomto oznámení stačí k propadu cen jen zběžný propočet, abychom zjistili, že nyní se musí cena ropy zvednout o deset dolarů, aby si Saúdové i po omezení produkce o milion barelů zůstali na svém.

Saúdská Arábie už tradičně v letních měsících omezuje export, aby uspokojila zvýšenou domácí poptávku, což se na jejích výnosech podepíše ještě víc, ale na druhou stranu by měl takto snížený vývoz pomoci stabilizovat trh a pomoci cenám vystoupat přece jen výš.

Nad 80 dolarů těžko

Řízení nabídky ze strany zemí OPEC pravděpodobně posílí názor, že trh má připravenou záchrannou síť. Ale zda najde dno na 70 dolarech za barel za ropu Brent, nebo ještě níž, se teprve uvidí.

Významnější propad se ale nezdá příliš pravděpodobný. Podobně nepravděpodobně však vypadá i možnost růstu cen. Alespoň tedy dokud se pozornost upírá na slábnoucí ekonomické vyhlídky.

Z technického hlediska nejspíš trh narazí na značný odpor mezi 78 a 80 dolary za barel za ropu Brent. A fondy připravené na další oslabování svá očekávání nejspíš nezmění, dokud nedojde k návratu nad 78 dolarů.

Strategie spekulantů

Hodně se mluví o spekulantech a zejména o tom, jak producenti ropy nemají tento typ obchodníků v lásce. Najdete mezi nimi všechno od malých rodinných investičních firem až po obrovské hedgeové fondy a CTA.

Při obchodování využívají fondy z této rozsáhlé skupiny různé strategie. Nejobvyklejší bývají makroekonomicky orientované, případně čistě cenové strategie, kdy vstupní a výstupní úroveň určuje momentum a technická analýza.

Poměrně často se spekulanti řídí také určujícími faktory trhů. Nakupují při posilování nebo prodávají při oslabení, dokud se technické nebo fundamentální výhledy nezmění natolik, že je nutné tyto aktivity omezit, případně změnit směr.

K takovým změnám ovšem nedochází ihned a často trvají i několik dní. Takže ani uzavírání krátkých pozic, jehož jsme byli svědky před schůzkou OPEC+, nemusí změnit celkové tendence. Mnozí tak dál preferují krátké pozice.

Dlouhé pozice převládají

V týdnu končícím 30. květnem, ještě před schůzkou OPEC+ i uzavíráním krátkých pozic, činily celkové spekulativní čisté dlouhé pozice u šesti hlavních futures na ropu a ropné produkty 387 tisíc kontraktů. Z toho 439 tisíc bylo kombinovaných čistých dlouhých pozic na ropu Brent a WTI; 52 tisíc čistých krátkých pozic pak bylo na produkty, zejména kvůli 118 tisícům krátkých pozic na topný olej.

GRAF: Vývoj celkových čistých pozic na ropu
Od roku 2011 do roku 2023.

Zdroj: Saxo, CFTC, Bloomberg

Celkové čisté pozice, jak ukazuje uvedený graf, se blíží nejnižší úrovni za více než deset let. Je na nich vidět, že trh je připraven promítnout do cen nejhorší možný scénář. Podle nás je zde zvýšená pravděpodobnost, že se začnou znovu ve velkém vytvářet dlouhé pozice.

Ale jak už jsme zmínili, spekulanti neprodávají, když je cena na maximu, a nenakupují na minimu. Ke změně jejich chování je nutná změna technických nebo fundamentálních výhledů. Z toho plyne, že až k tomu dojde, stanou se spekulanti naopak faktorem podporujícím růst cen. A zároveň začnou Saúdské Arábii pomáhat v honbě za vyššími cenami.