Zpomalující německá průmyslová mašina. Vstupují Němci do recese?

Poslední čísla z Německa vyslala velice nepříjemný a jednoznačně negativní signál. Průmyslová produkce v červnu propadla o dalších 1,5 procenta meziměsíčně (meziročně o více než 5 %).

Průmysl tak dokončil kvartál hrůzy, ve kterém kumulativně propadl nejvíce od roku 2012. Tedy od chvíle, kdy vrcholila finanční krize na periferiích eurozóny.

GRAF: Vývoj německé průmyslové produkce
Od ledna 2018 do současnosti, meziroční srovnání v procentech

Zdroj: tradingeconomics.com

Pád celého průmyslu

Na rozdíl od konce roku 2018, kdy německý průmysl padal kvůli přechodu na nové emisní normy automobilek, je nyní propad o poznání hlubší, a co hůř, nestojí za ním pouze auta, ale prakticky všechna průmyslová odvětví.

Stávající čísla tak ukazují na propad německé ekonomiky ve druhém kvartále o 0,2 procenta.

A naše modely ukazují kvůli zhoršujícím se náladám, slabému globálnímu obchodu a slabým objednávkám na propad i ve třetím kvartále.

Německo tak pravděpodobně vstupuje po necelých šesti letech opět do recese. Proto znovu zhoršujeme výhled na německý růst v tomto roce z 0,5 na 0,3 procenta a příští rok počítáme pouze s velice mírným odražením ode dna (růst o 0,8 procenta).

VÍCE K TÉMATU:

Přízrak německé recese dopadá na český autoland

Jan Bureš (Patria Finance): Připravme se na to, že německá ekonomika už tolik neporoste

Singer a spol.: Ekonomické krize se nyní obávat nemusíme, rozhodující bude Čína

Proč ne rovnou armagedon?

Jinými slovy věříme, že startuje německá recese, která ovšem bude relativně mělká a ne příliš dlouhá. Proč ne rovnou armagedon?

Zaprvé předpokládáme, že napětí spojené s obchodními válkami a brexitem bude eskalovat v druhé polovině tohoto roku.

Ke konci roku by se tak mohl zastavit propad globálního obchodu, který s sebou dnes táhne dolů i německou „průmyslově-exportní mašinu“.

Současně oproti roku 2013 (poslední recese) je míra nezaměstnanosti v Německu skoro poloviční a stále se drží poblíž historických minim. To posiluje odolnost německého spotřebitele, na kterého sice recese dopadne, ovšem asi o poznání méně než před šesti lety.

A navíc se za posledních šest let výrazně vylepšilo hospodaření německé vlády (dluh klesl ze skoro 80 procent HDP na 63 procent HDP).

GRAF: Vývoj státního dluhu Německa
Za posledních deset let, v procentech HDP

Zdroj: tradingeconomics.com

Kdyby ještě přituhlo, dočkáme se pravděpodobně rozpočtové expanze. I tak je třeba připravit se na to, že Německo bude v nejbližších kvartálech jednoduše slabé.

„Jiný“ český svět?

Česká čísla (s výjimkou červnového průmyslu) v tomto světle zatím stále vypadají jako z „jiného světa“. Potvrdí to nakonec příští týden i HDP za druhý kvartál (náš nowcast ukazuje na růst o 0,5 procenta).

S blížícím se koncem roku bude ale německou recesi čím dál složitější odclonit a i ČNB pak bude pod rostoucím tlakem minimálně uvažovat nad poklesem úrokových sazeb.